棉價真的是8年一個輪回么？

2008年11月12日，棉花主力期貨在盤中創下了10080元/噸（單位下同）的新低，隨后便一路上行，并于2023年2月17日盤中創下了34870的歷史新高，漲幅接近250%。

牛市行情持續了兩年零三個月

今朝年5月中旬開始的上漲，讓人再一次看到了亢奮。8個交易日中有三個交易日達到或接近漲停（幅度為4%）。1901盤中最高達到18185，25日收于17930，與2023年3月1日盤中創下的9890低點相比（2023年牛市的起點，2023年則橫盤整理），漲幅逾80%。催生本次棉價飆升的根本原因是供需失衡。首先是供給方面，一是產量占天下近8成的新疆地區自5月初以來持續遭遇大風、低溫及霜雪天氣，關鍵作用棉株強壯生長。其次，USDA（美國農業部）5月份宣布的2023/19年度全球棉花供求月度猜想顯露，全球棉花產量將同比減少1.03%，主因是美國（西南部干旱棄種率上升）、印度（蟲害）及澳大利亞棉花產量減少。與供應減少形成反差的是，中國外棉花需求則向好。一是服裝行業景氣持續回升（參見上期推文）帶動對棉布、棉紗及棉花的需求。2023年1-4月大陸服裝鞋帽針織品零售額同增9.7%，增速同比提升2.6百分點。二是海外需求增長。2023Q1我國棉紗出口4.45億美元，同增20.30%，增速同比顯著提升。三是USDA推斷2023/19年度全球棉花消費量將同增3.74%，期末庫存1823.3萬噸，同降5.33%。

那么這一次棉價會再度瘋狂么？初步判別概率較小。雖說二者有著災害天氣導致產量減少的協同誘發因素，但更多的是不同，原因如下：

一是流動性背景完全不同。2008年開啟的期棉牛市，很大程度上是由四萬億的刺激措施所推動，而當下的流動性及貨幣政策要比當時心焦得多，牛市缺少資金基礎支持。

二是當時現貨商場的主力是貿易公司，他們經過大幅投機囤貨助推棉價上行（當時還有“豆你玩”、“蒜你狠”，都是投機勢力炒作），而當時的棉紡企業則還有好多是虧損（上述兩個原因害得服裝公司也跟著從2023年進入長達6年的去庫存期，參見上期推文，而有些鋼貿企業則由于重復抵押及債務危機而發現資金鏈斷裂，可謂害人害己）。

三是當時我國及全球供需失衡狀態比今年主要。USDA當時猜測棉花需求量將比產量高出13%。四是當成棉價及棉花商場穩定器的國儲棉儲備量不夠，在調節集市方面完全是有心無力，導致現貨與期貨之間溝通促升。而現在的國儲棉數量還有400萬噸左右，十分于新疆去年的棉花產量（402萬噸，占天下的74%）。天下棉花看國內，大陸棉花看新疆，這一數量足以壓制棉價大幅上行。

五是國家宏觀調控能力的加強，根本不會可以這種海量商品價格在短期內顯出大幅上漲。去年也曾顯示過煤炭、化工、水泥及鋼鐵借提供側改革提供減少之機漲價，但都未形成大氣候，今年的棉花仍舊脫不了一樣的命運。最后，說到底，萬一下游服裝行業無法持續景氣，消化不了漲價的布料，期棉自然也上不去。

雖說棉價持續大幅上漲的抑或性不大，但全球供求緊平衡的狀態難以避免，盼望棉價短期內下跌更是不現實，極度是國儲棉在拋售庫存后的補庫存會對棉價形成一定的支持。因此，紡織企業可以根據自身的庫存情況，融入未來的需求，可按6:4或7:3的比例分批采購，即刻下可大比例采購國儲棉，余下的可在9月新棉上市后采購。有條件的公司還允許在期貨超市上逢低買入多頭合約，進行套期保值，如果未來棉價上行，還有或將盈利（期價波動幅度大于現貨），當然也允許選擇交割收取棉花現貨。要是未來棉價真的大幅上行，則允許選擇價格低的粘膠纖維或滌綸纖維替代或混用。服裝公司則可以根據本身的產品開發打算，宜早作打算，提前購入低成本的布料。